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国泰食品饮料继续看好行业估值修复

发布时间:2021-01-07 17:04:38 阅读: 来源:千斤顶厂家

投资建议:继 续看好白酒估值修复,滞涨的大众品龙头吸引力亦大幅提升。1)仍然建议从龙头估值修复和国企改革两个维度选择标的。价值股组合—洋河股份(002304)(基本面扎实、高分红、低估值、低持仓)、贵州茅台(600519)(低估值);国企改革组合—沱牌舍得(600702)(多次公告、动力强)、山西汾酒(600809)(上海销售公司已推进改革)、古井贡酒(000596)(安徽省国企改革进度领先,基本面优秀),受益标的金种子酒(600199)(9 月曾公告,动力强)。2)白酒经过估值修复后,相比来看低估值、低涨幅的大众品龙头吸引力亦大幅提升,维持乳品龙头伊利股份(600887)(估值低、基本面稳健增长)、光明乳业(600597)(盈利水平改善空间大)增持评级。

贵州茅台(600519)经销商大会上明确了高端白酒控量保价,系列酒力图改革突破的决心。茅台在1223 经销商大会上指出:1)截止1220 茅台酒销售收入增长5.3%、系列酒销售收入下降50%(则预计2014 年公司收入315 亿左右,增长2%,符合市场预期;2)2015 年茅台不增加销量、不增加新经销商、不降低出厂价格);3)新常态下公司将多销售系列酒作为新的经济增长点,同时压缩市场上不需要的品种、如38 度茅台酒;4)积极参与和支持系列酒的改革:公司决定实现茅台酒与酱香系列酒营销分离,系列酒营销公司将引进战略投资者,实现混合所有制,建立适应中端市场开拓的激励约束机制。

高端白酒控量保价,行业价格带下移趋势有望改善得到进一步印证。1)茅台表示2015 年茅台不增销量、不增新经销商、不降出厂价格,印证了我们之前对于一线白酒龙头放量策略趋于理性的判断。2)贵州茅台若在2015 年控量保价,则预计2015 年公司业绩以平稳为主,但有利于维护公司品牌价值及长期发展。3)结合五粮液(000858)在1218 经销商大会上表示不降出厂价、坚持控量稳价,及国窖1573 自10 月份以来停止发货以稳定批价,预计春节前高端白酒批零价格将企稳,行业龙头稳价有利于停止行业价格带下行的趋势。

贵州茅台寻求通过混改使系列酒作为增长点突破,国企改革仍是行业焦点。1)茅台经销商大会上表示将多销售系列酒作为新的增长点,五粮液亦明确2015 年将以更大力度发展系列酒。一线白酒发力的腰部产品与中档酒龙头的主力产品形成了价位重合,预计中档价位白酒市场竞争仍将加剧,但我们认为具核心竞争力的中档酒龙头,如洋河股份、古井贡酒仍能在竞争中提升份额;2)贵州茅台再次强调了通过混合所有制改革来寻求系列酒经营的突破,预计对行业仍起到标杆性影响,我们维持国企改革是行业2015 年焦点的判断。

核心风险:高档白酒批价下行的风险、行业竞争加剧风险

(责任编辑:HN666)

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