国泰能源突破增长桎梏实现二次发展

光伏需求可持续，制造业整合期将持续1~2年。从今年德意两国的抢装以及中、美、日等其他新兴需求市场的增长来看，光伏组件价格的大幅下降足以刺激年内全球需求达到35GW左右，并将保持30%的年均增速。然而制造业短期供过于求的局面仍需1~2年的时间缓解，最早在2013年下半年将结束整合，步入二次发展阶段。

光伏从暴利时代进入薄利时代，不是所有企业均可生存。短期超预期的需求量和中期的平价上网，均是建立在不断下降的发电成本上，不可能支持产品价格的大幅提升。在产业链各环节的利润水平均被大幅压缩的现状下，企业暴利不再，整个行业进入了薄利时代，必将有众多不具竞争力的企业被淘汰。

可有效降低成本的技术工艺均将获得快速推广。整合背景下，可降低成本的工艺技术由于其可复制性，将在制造业内迅速蔓延，而为制造业提供此种产品或服务的企业将获得短期高成长机遇。例如产线的自动化改造、减反射盖板、低成本背板、国产化银浆等等。

具备成本优势的专业化厂商均有良好发展前景。整合背景下，专业化厂商因其质量和成本优势，将获得中期规模成长。垂直一体化产业链的同质性太强、成本雷同，无法获得差异化优势；而专业化厂商由于在单个环节精耕细作，具有短期不可复制的竞争力，最终可以在整合中胜出。GCL的成长历程已经充分证明了这一趋势。

风电内冷外热，企业正在努力突破外销瓶颈。2011及2012年，风电的海外需求均将有35%的增长，与国内递减的需求形成鲜明对比；而海外市场的竞争相对温和，与国内白热化的程度亦形成鲜明对比。风电企业均将眼光放在了全球化的平台上，然而由于风机质量以及运行经验的不足，整机企业短期还难以大规模开辟国外市场。

对风机性能影响不大的结构件，依托成本优势将率先实现全球化。铸件、塔筒等对风机性能影响较小的结构件，国内的原材料成本和人力成本大大低于国外；而考虑到海运、陆运费用，国内产品在大部分地区仍有明显价格竞争力。相关企业已经率先进入了全球化的供应链体系，目前正在开展全球化的生产和服务布局，前景看好。

投资观点及公司推荐。下半年行业仅可能有事件驱动的交易性机会，而后期光伏将先于风电复苏，并步入平价初期的二次发展阶段。个股推荐：隆基股份(601012)(601012)，作为专业化的主流供应商，短期生存能力强、长期成长无忧、符合高效率电池趋势；天顺风能(002531)(002531)，年内美国风电需求强劲，公司风塔大订单锁定业绩，中期作为风电全球化供应和服务的先行者，将有较大发展空间。

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