国泰航空下行风险有限估值吸引

中国民航的客运量将在2014-2016年继续维持稳定的增长,而货运量增长则仍比较缓慢。2014年前4个月中国民航客运量维持稳定的增长,同比增加13.6%。这主要是因为中国经济增长大致稳定,同时旅游人数稳定增长,航空出行更加大众化。跟随中国的国际贸易的复苏,中国的航空货运量在前4个月逐步提高,同比增长6.9%。我们预计2014-2016年中国民航的客运量将继续维持稳定增长,而货运量增长仍将缓慢。

预计人民币将在2H14年小幅升值,油价则维持相对较稳定水平。人民币即期汇率在2014年上半年贬值了将近3%,这主要是因为央行在人民币处于弱势的情况下积极引导其贬值来打击汇率投机者。随着国际贸易的逐步复苏,经常账户的顺差将所有提高,人民币将在2014年下半年有所升值。在2014年上半年,航空油价基本与去年持平。最近伊拉克和克里米亚半岛的局势有可能恶化,油价短期将有所提高,但是原油产能的过剩将抑制油价的提高。因此我们相信油价将在2014-2016年维持相对较稳定的水平。

上调行业评级到“跑赢大市”。航空公司现在的估值处于历史低位,下行空间有限,估值吸引,因此我们上调行业评级到“跑赢大市”。行业首选为东航(00670HK),主要是因为其2014年的票价水平稳定,客座率和经营利润率将持续提升。同时在三大航空公司中,东航的抗跌性比较好,估值最低。

（责任编辑：HN666）

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