国海房地产雷声过后大雨至

估值与建议

产业政策打压与信贷总量宽松的博弈，平衡点在于通胀，维持“2013年超额收益前低后高，精选个股，配置两端”观点：经历前期信贷宽松，目前主要城市房价存在较大上行压力，产业政策打压可以视为中央为了平稳房价而采取的对冲手段，打破平衡的关键点在于通胀，如果通胀上行慢，则产业政策压制改变不了行业震荡上行趋势，随着地方细则出台，政策预期充分、成交量复苏，地产股将有超额收益行情，时点至少要等到二季度；如果通胀超预期，迫使信贷同时回收，则产业政策严厉将带来地产成交量持续萎缩，股票出现较大程度调整（类似于2011年下半年）。总而言之，地产股驱动因素将开始从政策切换至成交量，但在地方细则出台前，地产股板块难有较好表现，维持“2013年超额收益前低后高”观点，建议配置个股，重点看好：1）行业调控期销售额有望逆势增长的龙头公司，推荐排序：万科（中小户型占比高，品牌优势突出）、金地（新推盘产品结构显著改善）；招商、保利和荣盛；2）受调控影响小的商业地产公司，比如国贸、金融街等。

风险提示

通胀上半年超预期上行导致全面货币政策紧缩。

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