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国泰食品白酒大众品分化回业绩稳健龙头

发布时间:2021-01-07 09:22:23 阅读: 来源:千斤顶厂家

食品饮料板块:白酒大众品业绩增速持续分化,基金重仓大众品创历史新高。2013前三季食品饮料板块收入2467亿、净利润395亿,同比增6.2%、1.2%,相比12年同期20.8%、52.5%,增速下滑明显。乳制品、肉制品、啤酒业绩增速较快,白酒、葡萄酒则开始下滑。三季度末基金重仓大众品市值占基金投资股票市值4.1%,创历史新高。

乳制品:收入、利润稳定增长,预计盈利水平将提升。2013前三季乳制品板块收入、净利同比14.1%、65.7%,剔除伊利非经常项目影响,板块净利增18.3%。乳制品行业收入、利润总额同比13.7%、11.7%。2013原奶价大幅上涨使前三季板块毛利率降0.3pct至33%,我们认为:行业竞争格局稳定,龙头有一定提价能力 持续提升产品结构足以应对成本压力;销售费用率下降是趋势,预计行业盈利水平会提升。

啤酒:净利润增速继续回升,预计龙头盈利持续改善。2013前三季啤酒板块收入、净利443亿、36亿,同比增8.5%、31.7%,剔除青岛啤酒合并三得利税前资本利得2.7亿,净利增22.0%。行业格局加速改善,预计2013CR5将超过72%,规模优势明显的龙头将最受益。

屠宰及肉制品:猪价下行推动盈利水平提升。2013前三季屠宰及肉制品板块收入、净利增12.5%、31.8%,剔除双汇股权激励费用影响净利增40.1%。双汇发展(000895)收入、净利增11.8%、35.1%,剔除股权激励费用影响净利增44%。盈利水平提升部分受益于猪肉成本下降。白酒:业绩见底反转尚需时日,悲观预期已大部分释放。前三季白酒板块收入、净利773亿、277亿,同比降2.9%、6.1%。一线白酒收入、净利同比降1.1%、2.4%,二三线白酒降9.2%、31.1%。三季末板块预收账款环比继续减少11.6亿,预收账款余额同比降55%,反映经销商打款意愿持续下降,高档白酒批零价格仍有下行压力。二三线酒竞争加剧,盈利水平下降明显,预计2014年行业将继续探底。

葡萄酒:收入、净利加速下滑。2013前三季,板块收入、净利同比降16.9%、27.6%。行业产量85万千升,同比降10.5%;进口葡萄酒1-9月金额降1.1%,同比降24.5pct。预计短期终端销售仍难有起色。

投资建议:继续建议增持大众品,回归业绩稳健的龙头。部分企业业绩低于预期不必过于惊慌,下跌甑别业绩长期增长。三季度众多大众品业绩不达预期,但很大程度源于市场对业绩预期过于乐观。在市场预期回归大众品长期稳定业绩增速后,我们继续看好14年大众品机会。继续首推伊利股份(600887);看好啤酒格局改善,推荐青岛啤酒;看好调味品行业结构升级、集中度提升带来的快速增长,推荐中炬高新(600872)。

重点推荐:伊利股份/青岛啤酒/中炬高新/双汇发展。(国泰君安)

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